報告作者：葉志剛撰寫日期：2008-12-22

　　2008年前8月次貸危機基本沒有影響船市興旺。本輪全球金融危機是由美國次貸危機引起的，而次貸危機爆發基本沒有影響船市興旺。2008年前8個月新船成交訂單僅下降了22%，小于市場預期。究其原因，信貸危機當時尚未波及實體經濟，全球金融信貸體系仍屬正常，資源國由于看好出口仍然大量定造船舶。

　　金融危機和行業自身特性引發調整。進入今年3季度，由美國次貸危機演變為全球的金融危機嚴重影響了實體經濟，海運量增速大幅放緩，信貸急劇收縮，加之本輪造船業興旺周期創歷史之最，長達5年，本身也存在調整要求，造船業進入“寒冬”。

　　造船業各類景氣度指標3季度快速下滑。2008年三大船型日租金價格狂跌，BDI指數一路暴跌，跌幅最高達90%以上；航運公司運營出現虧損，有些破產倒閉；全球新船成交量自今年9月以來下跌到月成交696萬載重噸，為2006年年中以來最低；大量新船訂單被取消，各國預測新船訂單未來3年將有5%-33%的訂單將被撤銷。

　　預計2012年造船業將開始復蘇。國本輪船市衰退要比十年前的亞洲金融危機造成的嚴重，衰退程度可類比1979年的第一次石油危機后的船市危機情況，船市未來走勢蕭條期較長，可能呈“U”形走勢。按照爆發期、蕭條期、復蘇期的景氣周期更迭，目前正處于爆發期，至少要延續至2009年年初，然后經歷3年的蕭條期，至2012年船市過剩產能消化殆盡，造船業開始復蘇，2013年進入下一輪興旺期。

　　中國造船業受到了行業衰退的影響，但程度相對較小。中國在本輪造船業衰退中也不可避免的受到了沖擊，新船成交價格下滑至2004年以前水平，新船成交量萎縮，部分民營企業巨額訂單面臨撤銷風險，部分船東延遲收船，造船企業利潤迅速下滑，中小船廠壓力尤為明顯，但相比其他造船國，中國的造船業衰退程度較小。

　　預計中國造船業新船完工量今后三年仍將創新高。預計2008年中國造船完工量達2200萬載重噸、新船成交訂單7600萬載重噸、手持訂單23200萬載重噸，同比增長16.21%、-22.80%和10.03%，預計2009、2010年造船完工量分別為2400萬載重噸和2800萬載重噸，同比增長9.09%和16.67%，產能處于快速釋放期。

　　看好高附加值船和關鍵零部件行業。下一輪造船業興起時日韓造船能力仍將向我國轉移，而中國造船業的結構性矛盾和關鍵零部件產能瓶頸使得LPG、LGN、海上重型等高附加值船和船用柴油機、電控系統等關鍵零部件產業具有較好的成長空間。

　　行業“中性”評級，關注優勢企業。給予造船行業“中性”評級。根據公司的行業地位、競爭優勢及未來發展前景，關注中國A股上市公司中的中國船舶(600150.SH)、廣船國際(600685.SH)。

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