報告作者：殷姿、江征雁撰寫日期：2008-12-15

　　結論和投資建議：四季度以來，包括我們在內的大多數投資者都強烈預期政府基于“保經濟”的目的，會不斷出臺政策刺激房地產市場。事實上，從央行出臺專門針對房地產消費的專項貸款利率優惠到國務院多次肯定房地產的支柱地位，都在不斷兌現并超越市場預期，也使得房地產板塊在整個四季度遠遠跑贏大盤，完全修復了自去年高峰回落后相對大盤的弱勢地位。但是，強烈的一致預期意味著目前的股價已經大部分Pricein了政策因素。并且根據我們對政策的解讀和看法，判斷：二套房放松是必然，但是個稅政策是否會推出、以什么形式推出、什么時點推出都存在非常大的不確定性。但是股票價格卻已經基本隱含了最為樂觀的政策預期。因此，我們認為，不管未來政策是否出臺，股價依靠政策因素大幅反彈甚至超越大盤的概率都在減弱。同時從行業的基本面而言，我們并沒有樂觀到認為明年上半年行業成交量就會恢復，并且股票的估值相對其他行業的優勢也不明顯，因此，我們維持09年上半年中性評級，建議標準配置。

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