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　　報告作者：馬嬰撰寫日期：2008-12-11

　　由于金融危機對實體經濟的影響略為滯后，再加上2008年上半年(尤其是一季度)航空運輸市場需求情況尚佳，我們認為2009年上半年航空公司將迎來更糟糕的市場環境。而2009年三季度，由于2008年基數較低，航空需求數據可能會出現一定幅度的好轉。但從總體而言，2009年航空運輸市場需求不容樂觀，國內航空公司將面臨客座率下降、票價水平下降、惡性競爭加劇的市場環境。

　　短線來看，航空股政策利好不斷，但政策利好的出臺主要是由于市場需求不佳造成航空公司經營困難，目前南方航空估值水平合理，維持“中性”的投資評級。近期國內航空股走勢較強，一方面由于市場整體走強，另一方面亦由于航空公司政策利好不斷(包括12月9號民航十項扶持措施、注資等)，再加上航油價格即將下調，預計短期航空股仍將維持較強走勢。但由于未來公司業績主要還是取決于市場需求的變化，而我們對此并不樂觀，因此維持對南方航空“中性”的投資評級。

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