報告作者：齊敏華撰寫日期：2008-12-03

　　行業(yè)在08上半年達到景氣高點后快速回落：08上半年行業(yè)經(jīng)歷高增長，下半年由于經(jīng)濟減速導致的下游需求不振，在供求關系變化、新增產(chǎn)能等因素影響下，主要產(chǎn)品價格見頂回落，企業(yè)減產(chǎn)及降價措施使產(chǎn)品市場呈現(xiàn)量價齊跌態(tài)勢，行業(yè)景氣下行。產(chǎn)銷率下降、庫存增加，同時紙及紙板出口量下降，而原料進口依舊保持增長。

　　行業(yè)景氣下行，紙種程度不一：由于紙及紙板消費與經(jīng)濟增長密切相關，GDP增速下降，將對紙及紙板消費增長將產(chǎn)生影響，我們預計明年上半年造紙行業(yè)景氣仍將下行，隨著預期中下半年大環(huán)境的趨暖將有所改善。文化紙受經(jīng)濟波動影響較小、需求相對穩(wěn)定；銅版紙的壓力來自出口減少、新增產(chǎn)能；白卡景氣受新產(chǎn)能沖擊影響景氣下滑最顯著；新聞紙走出低谷還待時日；箱板紙受經(jīng)濟波動影響顯著，景氣下行仍將持續(xù)。

　　纖維原料價格下降利于降低成本，政策因素利好龍頭企業(yè)：由于紙業(yè)需求萎縮、高庫存、運費下降及匯率因素，纖維原料價格9月以后出現(xiàn)回落，木漿價格回落15%，廢紙價格回落60%，預計漿價將在重心下移后趨穩(wěn)。纖維原料價格下降利于企業(yè)降低成本�！豆�(jié)能減排綜合性工作方案》、《造紙行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策》、新《制漿造紙工業(yè)水污染物排放標準》、增值稅改革將有利于龍頭企業(yè)的發(fā)展。

　　投資建議：評級：未來十二個月內(nèi)，中性。關注：龍頭企業(yè)、景氣差異、完整產(chǎn)業(yè)鏈。關注公司：晨鳴紙業(yè)、太陽紙業(yè)。

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