報(bào)告作者：屠駿、蔡鈞毅撰寫(xiě)日期：2008-12-08

　　經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議關(guān)注轉(zhuǎn)型思路：與以前單純的擴(kuò)大固定資產(chǎn)投資不同的是，本輪刺激經(jīng)濟(jì)的方案更多地體現(xiàn)了讓利于民，注重民生的宗旨。因此未來(lái)，針對(duì)前期十項(xiàng)措施中加快醫(yī)療衛(wèi)生、文化教育事業(yè)發(fā)展、提高居民收入等政策有望進(jìn)一步得到落。在經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)后，市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)可能會(huì)轉(zhuǎn)向從中透露的投資領(lǐng)域與消費(fèi)領(lǐng)域良性循環(huán)，共同推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略目標(biāo)的政策思路。如果本次經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議無(wú)利好傳出，市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)短期失落，但因此逆轉(zhuǎn)反彈趨勢(shì)的可能性不大。

　　關(guān)注周邊市場(chǎng)的比價(jià)估值拖累：上周A-H股之間的溢價(jià)指數(shù)回落后反彈，主要原因是上周港股受到美股低位弱勢(shì)震蕩的拖累，整體漲幅滯后于A股。A股大盤(pán)藍(lán)籌股上周的漲幅大于相關(guān)H股。如果未來(lái)美股受制于經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期而積弱難返，勢(shì)必要通過(guò)A-H股的比價(jià)效應(yīng)對(duì)A股形成估值的拖累。因此，短期周邊市場(chǎng)的波動(dòng)對(duì)A股本輪反彈高度依然存在影響。

　　“暖冬”格局初步形成：雖然前期市場(chǎng)在連續(xù)反彈后累積了部分獲利盤(pán)，但是政策利好預(yù)期催生的結(jié)構(gòu)性行情有效化解了市場(chǎng)的局部調(diào)整壓力。重要阻力位的攻克顯示出政策利好的累積效應(yīng)正在扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的過(guò)度悲觀預(yù)期�！芭�冬”的市場(chǎng)格局正在形成過(guò)程中。但是，我們依然認(rèn)為尚未出現(xiàn)觀點(diǎn)的流動(dòng)性將成為年末行情的制約因素，緩慢盤(pán)升的修復(fù)性反彈依然是短期市場(chǎng)的客觀選擇。

　　投資策略及建議：同時(shí)來(lái)自經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的考驗(yàn)和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)烈預(yù)期雙向因素將共同作用于本周市場(chǎng)，所以市場(chǎng)格局將可能演變?yōu)榍鞍胫軓?qiáng)勢(shì)震蕩，后半周小幅攀升格局。我們建議本周貫徹適當(dāng)防御，適度出擊策略，仍需注意熱點(diǎn)和時(shí)點(diǎn)的雙把握。