報告作者：楊寶峰、徐衛撰寫日期：2008-12-03

　　投資策略：隨著鋼鐵股本月的反彈，行業平均P/B已經恢復到1.03倍，這較歷史最低水平高出約30%，考慮到未來兩年行業盈利將處于周期底部的基本面，行業目前的估值已經處于合理區間(0.9-1.1，平均1倍)。

　　因為庫存因素，鋼廠成本下降明顯滯后于鋼價下跌，這導致目前行業的深度虧損，從季度環比趨勢看，4季度是鋼鐵行業盈利底部，隨著庫存調整周期的結束，09年1季度后鋼企盈利將從目前虧損狀態中恢復，但盈利將處于低位。

　　綜合而言，基于季度環比趨勢角度，未來3-6個月鋼鐵行業面臨盈利改善的階段性交易機會(從深度虧損到平衡)，但目前行業估值水平已經反映09年行業盈利的基本面，我們維持行業中性評級。

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