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　　報告作者：張芳撰寫日期：2008-11-26

　　深厚的底蘊，經過半個世紀成長為鉬行業龍頭企業。金鉬股份是國內鉬行業數一數二的龍頭企業，依托金堆城鉬礦，具備從采礦、選礦到冶煉和深加工的完整產業鏈條。通過上市募集資金主要用于現有生產設備的技術升級改造和礦山資源的可持續發展。加上幾乎100%的資源自給率，金鉬可以說是資源、資金都不缺，這兩方面是公司可持續發展的先決條件。

　　金堆城鉬礦是金鉬公司的前身，籌建于1958年6月。該礦是世界六大原生鉬礦床之一，所在地也因此被稱作“中國鉬業之都”。

　　高毛利率來自于100%的原料自給率+資源合理可開發利用。金鉬股份是典型的高回報企業。盡管毛利率高，原料自給率高，但金鉬并不是“靠天吃飯”。而是注重保護資源，合理開發，實現可持續發展。2007年公司榮獲國土資源部授予的“全國礦產資源合理開發利用先進企業”稱號。

　　國內兩大鉬業公司的比較，我們認為金鉬估值更低。洛陽鉬業的平均市盈率是12.85倍，金鉬股份的平均市盈率是11.10倍，洛陽鉬業估值水平相對更高。

　　業績預測：我們預測的結果是，金鉬股份2008-2010年每股收益分別是1.29元、0.92元和1.14元。

　　估值：根據FCFF估值，我們得出公司的合理價位是11.32元；根據FCFE估值，得出公司的合理價位是11.58元。

　　根據相對估值，我們認為09年給予公司13-15倍比較合理，對應價位是11.96元和13.8元。綜合看來，我們給出公司未來六個月的合理價位是11.50元。

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