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　　報(bào)告作者：花長(zhǎng)勁、王鼎撰寫日期：2008-11-27

　　今年完成增發(fā)可能性很小。公司整體上市的公開(kāi)增發(fā)方案已于今年8月提交證監(jiān)會(huì)，從從目前市場(chǎng)情況來(lái)看，當(dāng)年獲得審批通過(guò)的可能性較小，當(dāng)年完成增發(fā)的可能性很小。

　　擬注入資產(chǎn)盈利能力相差較大。擬注入的資產(chǎn)以房地產(chǎn)業(yè)務(wù)和酒店業(yè)務(wù)為主，旅游業(yè)務(wù)占比不大。旅游業(yè)務(wù)提升了房地產(chǎn)項(xiàng)目的價(jià)值，帶來(lái)較高的盈利能力，而酒店項(xiàng)目由于成本攤銷較多，部分酒店只能保持盈虧平衡或微利，只有深圳威尼斯皇冠假日酒店有望實(shí)現(xiàn)3，000-4，000萬(wàn)的凈利潤(rùn)。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：今年公司完成增發(fā)的可能性較小，因此今年的盈利預(yù)測(cè)按未增發(fā)計(jì)算，明后年的盈利預(yù)測(cè)按增發(fā)成功后計(jì)算。

　　預(yù)計(jì)今明兩年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入分別為38億元和87億元，凈利潤(rùn)分別為11億元和18億元，每股收益分別為0.407元和0.492元。

　　公司獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)他人復(fù)制較難而自我復(fù)制較易，這為公司經(jīng)營(yíng)提供了發(fā)展的空間。考慮到公司突出的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)應(yīng)體現(xiàn)的估值溢價(jià)，我們給予公司08年30倍的市盈率水平，對(duì)應(yīng)股價(jià)為12元。維持“買入”評(píng)級(jí)。

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