報(bào)告作者：馬嬰

　　撰寫日期：2008-11-26

　　需求決定一切，2009年航空、機(jī)場(chǎng)上市公司經(jīng)營業(yè)績(jī)不容樂觀。維持對(duì)航空業(yè)“中性”、機(jī)場(chǎng)業(yè)“增持”的投資評(píng)級(jí)。受全球金融危機(jī)影響，再加上國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑，市場(chǎng)對(duì)未來航空運(yùn)輸市場(chǎng)增速愈來愈悲觀。不論是對(duì)航空公司還是機(jī)場(chǎng)公司，未來需求的增長(zhǎng)都是其利潤(rùn)增長(zhǎng)的決定性因素。

　　對(duì)于國內(nèi)航空公司而言，疲軟的市場(chǎng)需求對(duì)未來客座率水平、票價(jià)水平帶來很大壓力：隨著新飛機(jī)陸續(xù)到貨，而國內(nèi)航空公司對(duì)市場(chǎng)份額的爭(zhēng)奪依然激烈，預(yù)計(jì)2009年國內(nèi)航空市場(chǎng)運(yùn)力增長(zhǎng)將高于需求增長(zhǎng)。雖然2009年航油價(jià)格水平可能低于2008年，但在“需求增速回落+人民幣對(duì)美元升值放緩”等負(fù)面因素影響下，航空公司經(jīng)營業(yè)績(jī)難以有所起色。我們認(rèn)為未來航空股的短期交易性機(jī)場(chǎng)可能來自于行業(yè)重組、財(cái)政注資、航油價(jià)格下調(diào)等，但仍然只是反彈行情，維持對(duì)航空業(yè)的“中性”評(píng)級(jí)。

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