報告作者：裘孝鋒撰寫日期：2008-11-20

　　新的定價機制是影響石油石化股價表現的核心。成品油價格下調的預期已經反映在股價里面。燃油稅的推出對成品油的銷量會有一定的負面影響(燃油稅的本質就是多用多繳，少用少繳)，但對股價的影響較小。我們認為，新的定價機制是影響石油石化股價表現的核心。雖然從短期來看，推出新的成品油定價機制，在目前國內成品油價格顯著高于國際價格的背景下，意味著成品油價格的下調(但這一負面因素已經反映在股價里面)，但新的成品油定價機制的推出，一方面將在下一輪顯著提高石油石化的業績中軸水平，另一方面降低了石油石化的管制風險，提升估值，這一點對H股估值水平的提升尤其有意義。

　　投資策略：在我們四季度策略報告里面提到，四季度油價下跌對石油石化的相對收益擴大幫助有限(事后看油價從80跌到55是縮小相對收益)，決定四季度能否取得相對收益的關鍵因素在于國內定價機制能否推出。而目前定價機制即將推出，我們認為，在推出新的定價機制的前后，是兌現相對收益的時機。在周期下行的過程中，只有股價便宜或者股息收益率有吸引力才是重新介入的時機(或者油價見底）

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