報告作者：陳偉彥撰寫日期：2008-11-14

　　10月家電銷售增速大幅下滑表明：傳統的國慶旺季并未達到預期，雖然這有9月提前釋放和去年基數較高的原因，但增速下滑的趨勢已然確立，影響行業需求的負面因素將逐步顯現：居民對未來的收入預期更趨謹慎、房地產下滑影響的滯后、中小企業倒閉潮使農民的收入預期更趨悲觀。

　　10月鋼銅鋁等原材料價格大幅下滑，但成本下降對家電行業的影響有滯后，且基本會為需求疲弱所抵消(我們一直強調的，對于家電行業而言，需求比成本更重要)。同時，原材料的快速下降也加大了庫存損失風險。

　　家電出口下滑壓力加大。歐美家電需求已呈加速下滑趨勢、新興市場09年成長面臨變數，再加上韓國、泰國等國貨幣大幅貶值削弱我國家電出口競爭力。而出口退稅率的可能提高雖會給行業帶來一定的積極影響，但在全球需求疲弱的背景下，出口的前景仍不容樂觀。

　　家電行業困境之時也是行業洗牌加速之時，但在洗牌初期，行業競爭將加劇，行業毛利率面臨壓力，龍頭企業的業績也不可避免的會受到負面影響。

　　不過從中長期看，目前的行業困境和洗牌加速對家電龍頭企業是有益的，因此，我們對家電龍頭企業的中長期成長前景也無需過于悲觀。

　　我們對家電行業仍維持“中性”的判斷，建議重點關注Q4家電需求增速大幅下滑和短期內行業競爭加劇的風險。

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