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　　報告作者：楊勝撰寫日期：2008-11-11

　　銷量和收入增速將繼續減緩：公司輕卡、輕客和大中客業務明年預計仍能實現小幅增長，但中重卡業務因宏觀經濟原因可能下滑。預計公司09年總銷量仍能較08年小幅增長或持平，但因為中重卡單價更高，銷售收入或同比下滑。

　　鋼材價格下降將使毛利率觸底回升：公司產品鋼材成本占比較高，鋼材價格的下降將推動公司毛利率升高。因為價格傳導的時間效應，預計公司四季度毛利率仍可能降低，明年一季度開始公司毛利率將得到提升。盡管市場競爭加劇可能帶來部分產品價格下調，09年公司毛利率預計仍能升高一個百分點。

　　與康明斯和戴姆勒的合資有助于提升長期發展潛力：與康明斯合資的發動機公司09年開始投產，預計將從10年開始貢獻收益。與戴姆勒的合資預計將從09年底開始啟動，短期內難以給公司貢獻收益。與兩大國際頂尖公司的合作有益于福田汽車在商用車領域內做大做強，極大增加公司的長期投資價值。

　　投資建議：未來6個月內，維持評級為“跑贏大市”：公司目前08、09和10年動態市盈率分別為7.7倍、6.9倍和5.4倍，給予“跑贏大市”評級，6個月目標價為4.80元。

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