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　　報告作者：曹恒乾撰寫日期：2008-11-14

　　大非穩定持有，小非拋售過半。截至三季度末，中國平安A股前六大流通股東共持有17.65億股，比解禁前基本持平。最新數據顯示，其他A股解禁股股東持有股份從13.58億股減持到6.26億股，共減持7.32億股，減持比率53.9%。

　　扣除投資富通外第三季度凈資產出現回升。三季度滬深300指數下跌548點，但平安扣除投資富通的凈資產增加了17.85億元，達到694.09億元，折合每股9.45元。假設滬深300指數下跌到1200點，中國平安對應的每股凈資產下限為8.5元。

　　估值與投資建議：首年期繳保費過去5年平均增長26%，假設未來十年的增速為過去5年的60%，有效業務投資收益率下降100個基點，新業務投資收益率下降200個基點，中國平安的有效業務價值從7.5元下調到4元，每股新業務價值從1.23元下調到0.96元，08年中國平安的評估價值為42.9元，對應的新業務價值倍數為31.4倍，給予買入評級。自平安04年在香港市場上上市后，歷史股價隱含的新業務價值倍數波動區間6.4倍-89倍。

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