報告作者：楊治山、吳非撰寫日期：2008-11-07

　　火電三季度虧損略超我們此前悲觀預期。前三季度大部分火電公司煤價同比漲幅逾40%，板塊歸屬母公司的凈利潤為-55.9億元，同比下降133.6%}3季度單季虧損53.8億元，季度虧損而環比增加213.6%，印證我們業績更差的判斷，但幅度略超預期;成本及財務費用提高以及投資收益下降是造成行業虧損加劇的最主要原因。預計火電四季度單季虧損有所收窄。

　　行業風險。預計四季度和09年上半年利用小時降幅較大，幅度難料，應該警惕。

　　暫維持行業“弱于大市”評級。火電盈利見底、緩慢回升態勢確立，09年業績對煤價敏感度極大，在當前市場對煤炭和利用小時均大幅回落假設下，測得09年華能國際仍有望扭虧獲得微利;板塊P/B絕對值接近歷史底部，故暫維持行業“弱于大市”評級，等待煤價和利用小時進一步明朗。

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