報告作者：詹文輝、張浩撰寫日期：2008-11-06

　　龍頭公司沖勁尤足，小公司整體增長速度趨緩。凈利潤絕對值排名第一位的天威保變(前三季度實現凈利潤7.38億元)凈利潤增長率達173.17%，排名第二位的特變電工(前三季度實現凈利潤7.21億元)凈利潤增長率達139.20%，若扣除這兩個高盈利高增長的公司及東方電氣，2008年前三季度全行業凈利潤增長率則由42.93%下降為18.47%。凈利潤同比增長小于15%的上市公司占30家，其中17家同比負增長。龍頭公司的業績高增長和中小公司的業績下滑的分化加劇。

　　輸配電行業高位運行，產量持續增長。2008年前三季度輸配電設備生產仍處于景氣高位。變壓器產量達到84475.83萬千伏安，同比增長了27.29%，超過了07年全年23.59%的增長水平；高壓開關前三季度產量為35.38萬面，同比增長了12.53%，低壓開關前三季度產量為325.85萬面，同比增長22.43%；電力電纜前三季度產量14975927千米，同比增長了44.50%。

　　發電設備行業周期見頂，下滑幅度符合預期。2008年前三季度電站汽輪機同比增長-7.87%，這是2002年以來的首次負增長；汽輪發電機前三季度同比增長3.79%。水輪發電機組則在06、07年高速增長的情況下，2008年前三季度同比下滑10.86%。電站水輪機和電站鍋爐產量增長回暖，2008年前三季度分別增長15.42%和7.04%。從總體上看，08年發電設備從行業景氣高峰下滑已經成為事實，行業下滑的速度符合我們前期15%以內的預期。

　　新能源產業短期困難難改產業長期發展趨勢。受原油價格沖擊和宏觀經濟下滑等因素影響，全球太陽能產業暴跌，歐美經濟衰退是否會影響政府對新能源產業的補貼政策以及實質性的舉措，令市場擔憂，更因為隨著國內多晶硅提煉技術的突破，以及傳統半導體產業的過剩硅料供應轉移，使得2009年太陽能產業的發展短期趨勢顯得撲塑迷離，2009-2010年太陽能產業鏈的發展應面臨較大的變動整合。相比太陽能產業，國內風電產業的發展前景更為清晰明確，國家產業政策扶持風電產業及國內優勢設備商的意圖一覽無余。盡管宏觀經濟的發展態勢令人擔憂，但我們認為國內風能發電基數尚小，良好的經濟性和日漸趨強的產業鏈供應能力可能使國內風電產業渡過難關，健康發展。

　　重點上市公司投資評級。我們根據公司未來的發展前景、行業地位以及公司管理是否規范等因素綜合考慮，選取以下公司作為重點關注對象，并對新能源和輸配電龍頭的長期增長前景看好。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。