報告作者：陶學明、李孔逸撰寫日期：2008-11-08

　　房地產救市政策在多方利益博弈中謹慎前行。10月22日國家出臺了鼓勵首次和改善性購房的優惠利率最多可到7折的政策，結合近兩個月以內連續3次降息，我們認為政策已經很明確地向消費者傳達了拯救經濟、拯救地產行業的取向，但對政策短期內的進程和效果我們仍持謹慎態度。

　　宏觀經濟進一步會減速，消費者收入預期變差，但隨著外圍市場進一步加大救市力度、加大降息幅度，外圍市場風險預期有所降低，同時國內近期進一步降息和大力刺激內需政策的預期增強。

　　房地產救市政策在市場似乎有所反應，但由于政策的滯后效應和各區域實際情況的差異，我們所觀察的12個主要城市在貸款新政出臺后的表現各異。觀察近一段時期5-6周內的數據，發現新政開始正式實施的11月1日后，北京、深圳、南京、武漢、廈門、東莞、青島等地的日均成交面積出現了明顯的放大，而上海、天津、杭州、蘇州、昆明等地表現平穩。(參見表1、圖11至圖22)。至于未來市場如何持續消化市場高庫存的問題，取決于后續政策力度、時機、降息幅度等。

　　投資建議：維持行業“領先大市—A”的投資評級。并建議投資者，就我們推薦的公司(參見首頁和P9)，在股價下跌幅度較大時買入。

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