報告作者：朱立民撰寫日期：2008-10-31

　　高價格原材料庫存將導致鋼企短期虧損：國際鐵礦石和海運價格通過長期協議價格予以鎖定的大型國企，在這次鐵礦石和海運價格雙重大幅下跌過程中，高成本原材料對企業經營業績的挑戰特別嚴峻。因此，我們在08年第四季度和2009年第一季度相對看好現貨鐵礦石比例較高、海運COA較少的鋼鐵企業的業績改善速度。

　　11月份國內外鋼材價格將探底：隨著國際海運價格和現貨鐵礦石的硬著陸，國際鋼材價格將跟隨探底。國內鋼材產量自9月份就大幅下降，預計10月份的產量將進一步萎縮。經過鋼材價格的跳水，下游行業和流通環節的庫存量相對較少，一旦需求開始回暖，鋼材價格就將觸底反彈。

　　投資建議：評級：未來十二個月內，中性。本鋼B按港幣的匯率換算僅0.53倍的市凈率，未來鞍本合并對本鋼板材也應有溢價，我們認為象本鋼B這類的鋼鐵股具有極高的安全邊際。2008年第四季度將是國內鋼鐵企業業績最差的一個季度。我們預計歷史將會重演，2009年將類似2006年的狀況，2010年將重演2007年股價大幅上揚的歷史。

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