報(bào)告作者：姚俊、羅雄、紀(jì)敏撰寫(xiě)日期：2008-10-30

　　9月國(guó)際航空運(yùn)輸數(shù)據(jù)顯示客運(yùn)量和貨運(yùn)量同比分別下降了2.9%和7.7%，國(guó)際客座率為74.8%，環(huán)比下降4.4%。這是自2003年以來(lái)，國(guó)際客運(yùn)量第一次出現(xiàn)下降，航空公司裁撤并班的運(yùn)力削減趕不上需求下降幅度。國(guó)內(nèi)航空景氣依然不容樂(lè)觀，預(yù)計(jì)08年全國(guó)民航周轉(zhuǎn)量增速為8%，機(jī)場(chǎng)飛機(jī)起降增速為9%左右。

　　9月份主要航空公司的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)稍有企穩(wěn)，但仍然令人擔(dān)憂。從客座率來(lái)看，三大航空公司均不容樂(lè)觀，中國(guó)國(guó)航9月客座率回升至75.8%，環(huán)比上升，但為近五年來(lái)同期最低；南方航空當(dāng)月客座率回升至76.2%，比去年稍低；東方航空當(dāng)月客座率回升至71%，也低于去年同期。而且歷史上看，四季度的客座率通常是下降。我們認(rèn)為即使10月黃金周期間的景氣回升，也在很大程度上是暫時(shí)性的，謹(jǐn)慎對(duì)待四季度的恢復(fù)性增長(zhǎng)。

　　9月全國(guó)機(jī)場(chǎng)各項(xiàng)吞吐量指標(biāo)增長(zhǎng)整體恢復(fù)緩慢，飛機(jī)起降累計(jì)增速方面，深圳、廈門和首都機(jī)場(chǎng)開(kāi)始恢復(fù)；旅客吞吐量方面，樞紐機(jī)場(chǎng)逐步企穩(wěn)和恢復(fù)，例如首都機(jī)場(chǎng)9月旅客吞吐量累計(jì)增速為-1.2%，比8月-2.7%稍有企穩(wěn)，而深圳機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量累計(jì)增速繼續(xù)下滑至3.7%；貨運(yùn)吞吐量方面，則不容樂(lè)觀，多數(shù)機(jī)場(chǎng)當(dāng)月累計(jì)增速繼續(xù)下滑，繼長(zhǎng)三角貨運(yùn)增速放緩后，珠三角地區(qū)和東南沿海也出現(xiàn)放緩。

　　繼續(xù)維持航空類“中性”評(píng)級(jí)，機(jī)場(chǎng)類“推薦”評(píng)級(jí)，航空受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)最大，三大航空公司A、H股溢價(jià)近期隨著外圍市場(chǎng)的急劇下跌又有攀升，溢價(jià)率100%至300%；而機(jī)場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定，整體防御性較強(qiáng)，但由于外圍股市急劇下跌，德國(guó)法蘭克福機(jī)場(chǎng)一個(gè)半月跌幅近50%，首都機(jī)場(chǎng)近期跌幅也較大，國(guó)外同行業(yè)公司PE估值重心有下調(diào)，機(jī)場(chǎng)類公司面臨調(diào)整壓力較大，但從樞紐機(jī)場(chǎng)的基本面來(lái)看，沒(méi)有發(fā)生根本性的變化。

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