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　　報告作者：陳錫偉撰寫日期：2008-10-26

　　業績平穩增長。1-9月，公司實現營業收入8.07億元，同比增長11%；實現凈利潤1.67億元，同比增長13%。前三季度實現EPS0.354元。

　　游客數恢復情況較好。上半年、第三季度游客數同比增速分別為-0.3%、14.7%。其中，9月游客數增速為28.9%，從調研的山上酒店預訂情況來看，今年10月中下旬—11月上旬的預訂情況較好，預計10月份游客增速依然不錯。

　　軒轅國際大酒店：目前虧損，但經營情況趨好。我們認為，由于折舊費用因素(每年估計在800萬左右)，而且目前逐漸進入旅游淡季，酒店今年將虧損600-800萬，但隨著入住率的逐步提升，酒店經營情況將趨好。

　　維持增持評級。總體而言，前三季度的表現符合我們預期，憑借優良的景區資源品質，目前游客數恢復情況良好。在經濟處于下降通道中，短途游客的比例將上升，公司良好的交通條件和地理位置將受益于此種游客結構的改變，我們預測08-09年EPS為0.43元、0.55元，維持增持評級。一年內目標價16.5元，對應明年PE30倍。

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