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　　報告作者：張士寶、林向濤撰寫日期：2008-10-27

　　三季度單季實現凈利潤22.73億，每股收益0.31元：08年二季度是公司盈利高峰，三季度業績環比有所下降，同比依然增長，在三季度市場鋼材價格下跌近16%的情況下，體現了公司產品抗周期性的特征。十一假期過后，鋼材價格暴跌，公司成本壓力逐漸增加，四季度業績將出現下滑；

　　存貨減值準備影響當期利潤4.39億元：由于鋼材價格下跌，公司庫存產品成本高于可變現限值，公司計提減值準備4.39億元，約占當期凈利潤20%，此舉減輕了四季度的財務壓力；

　　鋼鐵行業進入深度調整期，公司亦不能獨善其身：美國次貸危機引發了全球金融危機，并影響到實體經濟，行業供求關系面臨轉折，下游需求受到抑制，公司減產限產以度過寒冬，我們調低了公司08、09年鋼鐵產量預測，預計到09年二季度后鋼鐵行業景氣可能走出低谷；

　　關注鲅魚圈項目達產和2條取向硅鋼生產線的達產。鲅魚圈項目9月份投產，開1座4000m3高爐，公司根據市場環境變化公司相應調低了鐵、鋼、材產量計劃，鐵調到120萬噸，鋼由200萬噸減到100-150萬噸左右，鋼材由120萬噸調低至80-100萬噸；取向硅鋼生產線推遲到09年上半年達產；

　　預估每股收益08年1.1元、09年0.96元、10年1.2元，動態pe為6倍，pb0.78倍，鑒于09年業績下滑，下調評級至審慎推薦-A.鞍鋼股份噸鋼毛利和凈利均名列前茅，我們看好其長期基本面資質，建議關注公司鲅魚圈項目和高毛利率的取向硅鋼生產線進展情況。

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