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　　報告作者：闞路撰寫日期：2008-10-28

　　自2007年增發(fā)融資以來，市場系統(tǒng)性風險集中釋放以及新股收益率下降等因素使得公司資金運用渠道有限，三季報顯示公司自有貨幣資金達到258億，資金運用效率低將給公司ROE帶來一定壓力。我們認為，即將推出的融資融券業(yè)務將有助于發(fā)揮公司資金優(yōu)勢，改善資金使用效率。

　　我們對公司開展融資融券業(yè)務收益進行了測算：假設公司以凈資本規(guī)模的50%投入融資融券業(yè)務，自有資金機會成本為2%，融資融券利息收益率為8%，在此假設下，公司2009年融資融券業(yè)務息差收入可能達到10.7億，對營業(yè)收入提升達到10.6%，公司EPS增厚約0.10元，貢獻度達到16%。我們對公司融資融券業(yè)務收入的敏感性分析見表3。

　　在四季度日均股票基金成交金額800億的假設下，我們預計公司08年實現(xiàn)凈利潤30.9億，每股收益0.38元。我們認為公司目前基本面情況良好：合理的自營資產(chǎn)規(guī)模及結構使得公司資產(chǎn)保持較高流動性，新業(yè)務開展及股票市場狀況好轉(zhuǎn)將有助于發(fā)揮公司的資金優(yōu)勢，提升未來盈利潛力，強大的凈資本實力將提高公司安全邊際。從估值水平來看，當前股價對應08年57倍PB，4.6倍PB，估值處于偏高水平。下半年11-12月份將有較大規(guī)模的定向增發(fā)機構獲配股份解禁流通(解禁規(guī)模達到現(xiàn)有流通股本的15倍)，提請投資者注意。給予公司中性評級。

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