新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　報告作者：許守德撰寫日期：2008-10-28

　　公司9月30日歸屬于母公司的股東權益746.72億元，較6月30日的809.55億元，又有一定程度的下降，下降比例8.74%。我們認為，股東權益減少主要來自于權益資產的縮水。根據測算，公司權益資產基本上按照稍低于上證指數的幅度變動。

　　08年6月30日公司每股調整后凈資產11.02元，有效業務價值6.68元，內含價值17.70元。預計08年底公司凈資產會在746.72億元的基礎上再下降7-8%之間，即年底每股凈資產在9.36元左右。若假設有效業務價值不變，則年底內含價值為16.04元。按08年10月27日的股價計算，公司PB為2.19倍，PEV為1.28倍。

　　由于市場情緒十分低迷，我們對估值假設進行調整。貼現率假設由原來的10.5%改成11.5，長期投資收益率為5.5%。按此調整后，公司重新測算的新業務倍數為24.69倍，年底合理的價值47.40元。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。