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　　報告作者：羅毅、洪錦屏撰寫日期：2008-10-27

　　投資收益拖累業績虧損。中國太保2008年前三季度共實現歸屬母公司的凈利潤38.76億，同比下降33%，每股收益為0.51元。其中第三季度凈虧損16.36億元，每股收益-0.21元。公司首次出現了投資凈收益的虧損15億，與公允價值變動損益合計虧損16億，較上季度92億的投資收益下降100多億，是拖累公司業績的主要原因。

　　準備金提取與保費收入增長難以匹配。公司3Q的壽險責任準備金提取僅為52億，占已賺保費收入比例為24.3%，為歷史最低水平，而截至目前08年的壽險保費增速較去年高出20%個百分點，這種準備金和保費收入的不平衡將使公司未來面臨巨大的償付壓力，雖然短期內會增加公司的賬面盈利。

　　資產減計遠未結束。由于部分金融資產價值長期低于初始投資成本，公司第三季度計提資產減值損失21.6億。我們認為這20多億的浮虧還遠不能覆蓋公司前期的浮虧。08年中期太保資本公積項下由于可供出售金融資產公允價值變動導致的凈浮虧是72億，這72億是在前期浮盈全部沖銷后對資本公積的凈侵蝕，是由于資產價格低于期初投資成本造成的，如果未來資產價格難以回升，則公司減值還將繼續。

　　公司同時發表公告將同其他股東一起對太保壽險進行增資16億股，每股5元，合計將給太保壽險注入資金80億。此次增資各股東按持股比例以相同價格進行，不影響太保壽先前的股權結構(若無股東放棄增資)，集團對子公司的注資整體來看對歸屬太保集團的資產總值不產生影響。而太保壽獲得注資后將緩解償付能力不足的現狀，從而維持公司保險業務的正常發展。

　　公司雖然第三季度開始逐步釋放出浮虧，但由于在前兩個季度為保證業績充分地釋放浮盈，積累了巨額的浮虧，而當下的虧損釋放力度還是比較弱的，我們調整對其的盈利預測，08年每股收益0.28元，09年0.59元，08年每股凈資產6.26元，按2倍PB估值為12.5元，繼續維持中性的評級。

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