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　　報告作者：李太勇撰寫日期：2008-10-24

　　3季度收入穩定增長，毛利率略有提升。前3季度中興實現營業收入303.27億元人民幣，同比增長29.34%，其中國際業務收入同比增長48.8%，國內業務收入受電信重組和奧運會封網因素影響略有下降。無線業務收入增長仍低于整體增長，但增速環比有所加快。交換與接入收入增長遠超預期，手機收入3季度增長加快。3季度整體毛利率環比上升5.55%，無線業務、交換與接入、軟件與服務收入毛利率提升，手機業務的毛利率下滑。

　　期間費用率受規模效應影響下降，財務費用大幅增長。受收入規模提升影響，公司的期間費用率出現明顯下降，管理費用率、營銷費用率和研發費用率均出現下降，但財務費用率出現大幅上升。財務費用率上升的主要原因為可轉債利息費用和匯兌損失增加所致，由于報告期歐元貶值，匯兌損失達到1億多元。

　　金融風暴對通信設備行業影響有限，有利中興提升全球份額。通信設備行業的增長驅動力受金融風暴影響較小，金融風暴對國際通信大廠的負面影響要大于中興通訊，基于金融資源支持、國際廠商對低成本設備需求增加、收入的地域分布結構等因素的分析，我們認為此次金融風暴更有利中興快速提升全球份額。

　　風險提示。行業低價競爭導致的行業毛利率持續下滑風險；金融市場動蕩給公司帶來的匯兌收益或損失的不確定性風險。

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