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　　報告作者：李源、趙蘇撰寫日期：2008-10-24

　　維持2008年及2009年的盈利預期、重申“推薦”的投資評級。根據公司前3季度的經營情況，我們維持08年和09年每股收益人民幣1.32元和1.87元的盈利預測，剔除激勵成本為人民幣1.54元和2.02元，同時給出2010年股權激勵剔除前后每股收益分別為2.17元和2.32元的預測，但對08年和09年的盈利結構進行了調整：主要①分別調增收入4.6%和5.1%以反映海外合同執行力的提升；②分別調降費用率0.3和0.1個百分點以反映規模效應，但其中財務費用受利息支出和匯兌損益影響分別調增0.8和0.7個百分點；③均調升資產減值損失至5億元以反映更謹慎的財務處理。

　　根據我們的預測，目前中興通訊A股08年~2010年市盈率為14.1倍、10.0倍和8.6倍，剔除激勵成本后為12.1倍、9.2倍和8.0倍；H股市盈率分別為11.3倍、8.2倍和7.3倍，剔除激勵成本后為9.7倍、7.6倍和6.8倍，估值明顯具有吸引力。隨著本次3季報的報出以及對4季度業績的預期，市場有望逐步打消對公司的一些疑慮，特別是對利潤率下滑的擔憂；同時隨著后續競爭相對緩，市場有望恢復對中興通訊長期業績增長的信心，4季度起中興A股和H股跑贏大盤的可能性較大，因此我們重申“推薦”的投資評級。

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