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　　報告作者：魚晉華、劉萍撰寫日期：2008-10-23

　　08年前三季度公司實現營業收入19.1億元，凈利潤3.9億元，比去年同期分別下降了13%和19%。我們認為業績下滑的原因主要在于2007年底沒有留下充足的預售款作為業績緩沖。再加上項目的施工、交樓節奏無法跟上結算節奏，導致前三季可結算的項目不多。

　　公司第三季度凈利潤1.7億元，較上年同期大幅增長170%。大幅增長的原因在于公司為鎖定外匯貸款本金的匯率風險所做的NBF合約的盈利，三季度僅NBF合約的公允價值增加為公司帶來1.11億元的收益。如扣除此項收益后，第三季度公司凈利潤僅為0.61億，較上年同期還下降了3%。

　　截止10月上旬，公司已實現的預售額超過50億元，加上南京國際金融中心的整體銷售，實際已完成的預售額約為69億元，完成全年計劃的69%。公司計劃在四季度的推盤面積大致為52萬平米，平均銷售價格大約在6500元/平米，如果按照預售30%的進度測算，公司全年將完成的銷售額將大約為80億元左右。在當前各地樓市嚴重不振的背景下，我們認為公司如完成80億元的銷售額，應該不算太差。

　　南京國際金融中心能否在年內交易結算，將決定08年業績是否增長。在假定南京國際金融中心年內可順利實現交易，我們預計公司08-10年的EPS分別被0.97元、0.98元和1.18元，對應PE分別為14X、14X和12X。公司目前的股價為13.80元/股，而我們測算的NAV為15.04元/股，股價相較于NAV有近10%的折價。估值基本合理。

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