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　　報告作者：時雪松撰寫日期：2008-10-22

　　四川美豐公布了2008年三季度業績，前三季度實現銷售收入24.75億元，同比增長74.1%；主營業務利潤1.81億元，同比下降26.2%；實現凈利潤1.91億元，同比下降13.8%，每股收益0.38元。三季度單季實現銷售8.80億元，同比增長75.1%，凈利潤0.76億元，同比下降19.8%，環比增長69.0%。略低于我們的預期。

　　國內尿素價格仍然低迷。四川地區尿素價格繼續下滑，出廠主流1950-2000元/噸，下游整體需求量很小，市場冷清，批發價在2000-2050元/噸，仍然明顯高于其它地區。主要是目前氣源緊張導致川內企業開工率均不足，供應量受到影響。國內主要尿素產地山東地區尿素價格已經下跌到1800元/噸左右。

　　維持盈利預測，維持中性。公司今年業績受到一季度雪災貴化停產影響、二季度地震公司停產等負面影響，業績偏低，但公司整體管理效率和成本控制等情況較好，業績比較平穩，2009年來看如果貴化原料煤技改完成達到效果，以及劉化能夠實施控股并表的話，公司業績有望平穩增長20%～30%，我們維持2008～2010年每股盈利預測，我們維持“中性”評級。但公司目前估值已經處于較低水平，2008年動態估值水平已經處于市凈率1.4倍，EV/EBITDA4.8倍水平，12月份隨著尿素價格的走穩回升，公司股價將有上升動力。

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