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　　報告作者：周光撰寫日期：2008-10-20

　　2008年9月，由于萬能險結(jié)算利率的支撐，平安壽險保費收入繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，銀保渠道的收縮對平安壽險保費收入增速的影響較為有限。9月，平安小幅下調(diào)個人萬能險結(jié)算利率，由5.75%降至5.5%，但仍然顯著高于債券收益率，平安仍然在使用所謂“平滑準備金”來補貼新增保單的銷售。同時，平安財險保費收入增速略有放緩，但仍優(yōu)于行業(yè)總體水平。

　　平安公告顯示，三季度中國會計準則下業(yè)績將出現(xiàn)虧損，而國際會計準則下尚能取得盈利，略好于之前市場預(yù)期。這可能是由于公司將可供出售類資產(chǎn)部分浮盈變現(xiàn)，以抵消計提巨額減值準備的不利影響。

　　然而，由于10月以來富通集團股價進一步下跌，預(yù)計平安全年將進一步對該投資計提減值準備，公司全年國際會計準則下出現(xiàn)虧損的可能性仍然很大。

　　我們維持對中國平安A股“中性”和H股“賣出”的投資評級。

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