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　　報告作者：吳江濤撰寫日期：2008-10-13

　　2008年上半年，公司實現營業收入307.9億元，同比增長32.72%，實現歸屬于母公司所有者凈利潤-4.7億元，同比增長-116%，全面攤薄后每股收益-0.04元。

　　燃料成本的大幅上升導致公司主營業務盈利能力發生重大變化，公司銷售毛利率從去年同期的19.17%降為今年上半年的4.44%。

　　燃煤供給結構中，合同煤占比較高，達到80%左右，然而煤炭價格的不斷上漲，特別是五月中旬后煤炭價格的瘋漲導致了合同煤的兌現率及質量有所下降，上半年公司合同煤實際占比為53.4%，預計下半年合同煤實際占比與上半年持平甚至略有下降，煤炭綜合接受價格仍會有一定幅度的上漲。

　　公司上半年平均煤耗為325克/千瓦時，上網電價每上調1分錢，可以覆蓋電煤成本30.77元左右，今年7月1日和8月20日兩次調價不足以彌補電煤價格上漲帶來的成本上升對公司所產生的影響�？紤]到電煤價格在7、8月份達到價格高點后有所回落，并存在繼續下行的壓力，上網電價在年內仍然存在一到兩次上調機會，預計公司在三季度達到業績低點后業績趨穩并逐漸轉好。

　　公司加大高效能機組建設，計劃到2010年時，60萬千瓦及以上的機組占比達到57%。

　　投資評級：我們預測，在不考慮終端售價變化，燃煤價格小幅波動的假設前提下，08～10年公司每股收益為：-0.02、0.12、0.18，給予中性評級。

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