報告作者：遲曉輝撰寫日期：2008-09-19

　　我們的分析與判斷措施的出臺有助于改善自營證券投資收益率，但影響不宜高估。根據我們策略小組的判斷，印花稅調整不會對市場走勢產生實質性影響，回購與增持對市場的影響有賴于大股東增持股份的數量和進程，短期影響不宜高估。市場企穩有助于改善證券公司自營證券投資收益率，但能否持續、實質改善還取決于宏觀調控政策、經濟增速、上市公司盈利狀況，以及國際金融危機對我國經濟和金融機構的沖擊程度等。

　　措施的出臺有助于刺激市場交易量的增長，但持續性不強。雙邊征收調整為僅向出讓方征收、而不向受讓方征收，降低了總交易成本，特別是降低了買入證券的成本，有助于刺激投資者的交易意愿，增加市場交易的活躍度；國資委支持央企增持或回購上市公司股份、匯金公司增持上市銀行股票更有助于央企控股上市公司和匯金公司持股上市銀行的股票的企穩，增強投資者信心，有助于提升投資者的交易意愿。但交易量的持續提升仍然有賴于市場實質性和持續性的向好，如果市場走勢不能得到實質性的和持續的轉變，交易量增長的空間也將受到限制。

　　歷史上印花稅調整對于市場走勢及交易活躍度的影響效果并不穩定。從歷次印花稅調整的效果來看，多數印花稅調整對市場走勢都不具有長期可持續性的影響：我們觀察了歷史上六次A股印花稅調整(剔除了1991年10月的調整，因當時上海交易所剛開始征收印花稅)的影響，結果1次沒有明顯影響，3次影響的持續時間在1個月以內，1次影響時間持續了1個月以上，但不到兩個月，僅1次有明顯影響。而歷史數據表明印花稅的調整對交易量和換手率的影響相對明顯一些：3次調整對換手率有明顯的、持續性的影響，1次僅對調整后1個月內有影響，2次影響不明顯或無影響(表1及圖1-圖12)。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。