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　　報告作者：李偉奇、張英、陳建剛撰寫日期：2008-09-19

　　我們的觀點：我們對此次收購的態度是中性。首先，靜態看收購價格基本合理，洛希爾銀行主要從事私人銀行與資產管理業務，80%以上的收入來源于手續費凈收入，應享有一定的估值溢價；其次，收購對公司影響較小，此次收購比例僅為20%，收購金額占08年凈利潤比重僅為0.48%；最后，從長期看，收購有助于提升公司在私人銀行和資產管理業務領域的經驗，也為開拓歐洲市場打下基礎。

　　靜態看收購價格基本合理。洛希爾銀行主要從事私人銀行與資產管理業務，貸款資產僅占其總資產的9.76%，83.42%的收入來源于凈手續費收入，考慮到業務特性，靜態看2.66x07PB，9.34x07PE是基本合理的。但公司約87%的資產為各類投資資產，投資風險暴露較高，由于我們無法找到08年以來公司的財務表現，其08年動態估值是否合理仍需求證。另外需要提醒的是，公司商譽與無形資產規模較大，達到07年凈資產13.77%。

　　收購對公司影響較小。收購金額占08年凈資產的3.05%，占08年凈利潤的0.48%，對公司影響較小。收購后，中行股權占比為20%，與第一大股東洛希爾(又名羅斯柴爾德)家族的74.19%仍然相距甚遠，不會產生較大影響。

　　長期影響正面。洛希爾家族在金融行業有著超過250年的歷史，洛希爾銀行的私人銀行業務主要服務于高凈值的家庭和企業家。與洛希爾家族的合作有助于公司提升海外市場影響力、提升在私人銀行和資產管理業務領域的經驗。

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