報告作者：李珊珊撰寫日期：2008-09-19

　　短期可能反彈，但持續向上的難度依然很大。目前銀行股08年平均動態PE只有9倍，PB1.8倍，已接近歷史最低估值水平，也低于香港、印度等國際市場的估值水平。但由于銀行股風險可能從今年下半年才剛開始逐步釋放，盡管這些風險可能也在預期之中，但投資者看的是趨勢，可能會因對未來預期的不確定性放大估值上的折價。我們認為09年悲觀預期下上市銀行合計10%的增長還是會有的，如果不良率小幅上升，撥備的蓄水池會成為釋放業績的源泉，國際經驗看也是這樣做的；此外明年息差收縮幅度降息頻率很關鍵。我們判斷后續估值繼續向下的空間非常有限，短期可能反彈，但持續向上的難度依然很大。

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