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　　報(bào)告作者：孫利萍、吳 莉撰寫日期：2008-09-17

　　預(yù)期東西三指廊和中性貨站09年中期建成后，公司將主要采取債務(wù)融資的方式進(jìn)行收購，對(duì)09年業(yè)績的負(fù)面影響不大。假設(shè)公司09年中期通過債務(wù)融資進(jìn)行收購，測算發(fā)行可轉(zhuǎn)債、公司債和中長期借款三種方式對(duì)09年EPS的負(fù)面影響分別為0.01元、0.04元和0.05元。整體看，利用債務(wù)融資收購對(duì)公司短期業(yè)績的影響不大。

　　給予公司09年20倍PE，目標(biāo)價(jià)12.60元，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。

　　不考慮資產(chǎn)收購影響，預(yù)期公司08、09年EPS分別為0.45元和0.63元、08-09年業(yè)績復(fù)合增速30%、對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為25倍和18倍；在最悲觀的情況下，假設(shè)09年中期借款收購指廊和貨站，09年EPS為0.59元、08-09年業(yè)績的年復(fù)合增速也在25%左右。從PB看，白云08年P(guān)B2.2倍、在四家機(jī)場中最低，但白云凈資產(chǎn)回報(bào)率8.8%、位列四家機(jī)場第二，結(jié)合ROE水平看，公司PB水平偏低。

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