報告作者：張晗、王成撰寫日期：2008-09-17

　　保爾森度過了忙碌的一周，但仍然走在曲線之后。市場的表現是對拯救GSE最好的注解。救兩房對住房抵押貸款市場的確是好事，貸款利率明顯下降，但是全球的投資者都在清算資產、降低杠桿（de-leveraging），我們現在不能期望深陷債務中的美國人民繼續增加負債，從后面的證據可以看出美國人民開始學習中國勤儉節約的美德了，美國經濟增長中短期內不能靠信用拉動。

　　但救了GSE并不能讓金融資本喘息，Lehman只讓GSE做了一天的主角，便開始以自己的節奏攪動市場。保爾森應該穿上蜘蛛俠的蜘蛛裝，穿梭于各個金融機構間，因為Lehman需要他，就連汽車制造商也開始尋求政府給予其貸款擔保。但是保爾森不想讓貝爾斯登重現，而是擔當其在高盛所熟悉的撮合交易的角色，但這次沒有成功。信用危機過去一年，第二輪看起來步入高潮。是否本輪信用惡性循環就此結束我們不得而知。

　　本周一，我們看到Lehman申請破產（只有資產包值錢，因此沒有禿鷲愿意收購其公司，而是愿意收購其資產包），美林被美國銀行收購（美林至少還有全美零售經紀客戶網絡），華爾街五大投行只剩下高盛和摩根斯坦利，對昔日輝煌者如今的落魄，我們表示同情，但更多的是對這樣一個周末會帶來后果的恐懼，Lehman是OTC衍生品市場中的大玩家，資產高達6000億美元，其中有132億美元的住房抵押貸款，326億美元的商業地產貸款，破產清算將會給市場和其交易對手帶來難以預料的沖擊，這也是周一美股大跌的原因，不過美國政府已經采取措施，應該不會讓雷曼資產包直接沖擊市場。中國央行旋即下調貸款利率和存款準備金率，顯示出對全球經濟衰退給中國增長帶來沖擊的巨大擔憂。

　　這又回到了我們上一次的專題《全球資本何處安身》。全球金融投資者均身處火場之中，“脫鉤”理論早就被扔進了垃圾堆，不同市場只是火勢大小的差別，并且還相互竄來竄去。凱恩斯在其著作《就業、利息和貨幣通論》中說到：從社會觀點看，要使投資高明，只有戰勝時間和無知之神秘力量，增加我們對未來之了解；但從私人觀點，所謂最高明的投資，乃是先發制人，智奪群眾，把壞東西讓給別人。投資者現在是必須要先發制人，否則便被人所制。那么市場所關心的問題先是從次級貸轉換到通脹，接下來是衰退，現在又回到了信用危機，接下來會是什么呢？