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　　報告作者：姜雪晴撰寫日期：2008-09-12

　　未來業績增長確定性變強。我們認為除看好的宇通客車外，汽車行業中未來業績增長確定性相對較強的另一家公司是福耀玻璃，公司業績相對于整車而言確定性更強，在油價大幅回落的背景下，公司未來業績增長確定性變強。

　　成本變動對業績的敏感性大于收入變動對業績的敏感性，未來重油、純緘成本壓力放緩有利于毛利率的復蘇和業績的增長。文中我們將二者對〔PS的影響分別做了敏感性分析，得到結論是公司業績將充分受益于成本的下降。

　　憑借性價比優勢，公司國際競爭力將進一步提高，未來將成為全球主流汽車玻璃供應商之一。我們判斷，未來國際競爭對手的市場份額、盈利能力均處于下降趨勢，這樣將給中國汽車玻璃龍頭企業制造商創造機會，公司將通過競爭優勢侵占發達國際汽車玻璃廠商的市場份額而實現OEM出口量和收入的增長。

　　我們將公司財務指標分別與國內競爭對手信義玻璃及國際競爭對手比較，在盈利能力上遠高于國際同行，在市場份額、收入規模、盈利、投資回報率等指標上均強于信義玻璃。

　　我們對09年建筑級浮法玻璃不同毛利率對EPS影響進行敏感性分析，得到結論:09年即使虧損，也僅是微虧，不會給公司帶來較大的拖累。

　　估值已到歷史底部，股價安全性較高，具備中長期投資價值。預計公司08年、09年、2010年EPS分別為0.49元、0.613元和0.722元，目前PE分別為08年、09年和2010年的10倍、8倍和7倍，本報告中，我們將成本、收入以及建筑級浮法玻璃等投資者擔心的問題分別對〔PS的影響做了敏感性分析，即使考慮最悲觀的情景，尋找安全底線，未來公司業績增長的確定性仍較強，我們認為，在弱市中，公司是汽車行業中較好的中長期投資標的。

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