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　　報告作者：郭荊璞撰寫日期：2008-09-05

　　公司資產業務：公司前身為SST數碼，目前青海鹽湖工業集團為公司主體。青海鹽湖工業集團是中國大型鉀肥工業基地，位于中國最大的干涸內陸鹽湖——察爾汗鹽湖，與子公司鹽湖鉀肥合并后將依托資源優勢，成為國內首屈一指、國際領先的大型聯合化工企業，產業鏈從單一的氯化鉀擴展到十余種產品。公司主營業務將包括氯化鉀的制造和銷售、鹽湖資源的綜合開發利用業務，具備較強的持續經營和穩定的盈利能力。

　　公司的競爭優勢：豐富的資源、核心技術、市場地位；

　　公司的競爭劣勢：地理位置和氣候導致擴張運輸受限。

　　投資風險：復牌后大跌，市場估值中樞下移造成股價大幅下跌；未來鹽湖集團存在的主要風險包括：(1)鉀肥行業景氣下行；(2)技術瓶頸導致綜合開發業務不能順利開展或不能按期達產；(3)主要產品尿素、硝酸鉀、碳酸鋰、氯化鎂等市場萎縮、銷售價格低迷；(4)采礦權歸屬不明、價格大幅上升；(5)鉀鎂鋰資源消耗過快等。

　　盈利預測：預期08/09/10年每股收益0.83/1.52/2.38元/股，對應目前31.00元的股價，動態市盈率為38/20/13倍。合理估值31.74元/股。

　　投資評級：給予公司“買入”的評級。考慮到與鹽湖鉀肥的合并仍存在較大不確定性，建議投資者謹慎對待。

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