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　　報告作者：梁靜、董樂撰寫日期：2008-09-07

　　8月份，中信證券股票基金權證交易額2382億元，同比下降76.9%、環比下降43.7%，基本與行業整體水平相當。市場份額為7.66%，較上月下降0.07個百分點。我們認為，市場權證交易占比由13.4%提升至22.2%是市場份額環比下降的主要原因。

　　1-8月，公司實現股票基金權證交易額3.98萬億元、同比降低32.3%，降幅低于市場的34.8%；市場份額7.88%、較2007年提升0.15個百分點。

　　8月份公司約實現經紀業務傭金凈收入3.3億元、同比下降79.8%；1-8月份實現經紀傭金凈收入55.4億元，同比下降40.8%。若市場8月份的交易水平維持到全年，則公司交易額為4.94萬億元、傭金為68.7億元，同比分別下降41.6%和48.7%。

　　8月份，承銷業務僅完成1家企業債主承銷、承銷額8億元。1-8月，公司分別主承銷股票公開發行9家、企業債券11家，承銷金額分別為353億元、455億元，同比分別增長-27.5%和590%，在承銷排名上仍遙遙領先，尤其是在企業債券承銷方面領先優勢更為明顯。

　　8月公司約實現證券承銷收入0.07億元；1-8月份承銷收入10.3億元，同比增長42.3%。對兩家公司的包銷對公司的經營并未有實質性影響。

　　在市場持續走弱的背景下，整個市場的股票承銷將繼續呈萎縮態勢，預期全年在2500億元左右、同比下降50%；而債券承銷則保持快速增長勢頭，全年發行額可望超過3000億元、同比增長45%以上。

　　根據8月份的市場情況，我們相應調低公司2008-2010年凈利潤預期至84億元、100億元和116億元，同比分別增長-36%、19%和16%，對應EPS為1.20元、1.42元和1.65元，較我們的前次預測低9%。

　　我們認為估值已經進入相對安全區域。應關注創新業務發展以及華夏基金公司股權轉讓進程對公司業績以及未來價值的影響。維持增持評級。

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