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　　報告作者：徐賓、黃翔撰寫日期：2008-08-27

　　國內穩健散貨運輸需求的受益者。我們啟動對日照港的研究，給予“中性”的初始評級(“短期買入”)和12.80元的目標價。作為北方地區純散貨港口運營商，日照港應會繼續獲益于鐵礦石和煤炭的強勁運輸需求。08年上半年日照港吞吐量同比增長40%。公司股價也做出正面反應，今年該股分別跑贏其它A股港口公司和上證綜指26%和25%。

　　提價和效率提升推動盈利高速增長。我們預計2008-2010年日照港的盈利年復合增速可達38%，得益于提價和利潤率改善。我們認為在近期青島港提價后，日照港可能最早會在今年上調鐵礦石裝卸費率。我們同時預計，礦石碼頭二期完工后會帶來更大的堆存能力，2009和2010年短倒費用占核心銷售成本的比例將自2007年的16%降至7%。

　　給予“短期買入”評級的原因：我們“短期買入”評級是基于未來三個月可能將有以下利好因素出爐：(1)鐵礦石裝卸費率自每噸27.5元提高至30.5元；(2)08年下半年吞吐量保持強勁;(3)08年第三季業績表現不俗。

　　估值：目標價12.80元。我們的目標價是根據三階貼現現金流估值法得出的(加權平均資本成本7.62%；永續增長率5%)，該目標價對應25.8倍的08年預期市盈率和2.9倍的市凈率(11.4%的股東權益回報率)。我們認為日照港理應比其港口公司享有溢價，但溢價已在當前股價中得到體現。