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　　報告作者：張栩撰寫日期：2008-08-18

　　公司以有線通信設備、無線通信設備、光通信設備、手機和通信軟件為主營業務，是通信設備制造和系統集成子行業的龍頭廠商。

　　2007年公司全年實現營業收入347.77億元人民幣，同比增長49.81%，實現凈利潤12.52億元人民幣，同比增長63.26%。2008年一季度繼續保持迅猛增長態勢，營業收入86.45億元，同比增長43.82%，凈利潤0.61億元，同比增長96.30%。

　　全球通信行業繼續保持穩步增長，新興市場將占據增長的主導，而這正是公司主要海外市場所在。2008年一、二季度，公司分別占據全球新增基站合同中34%和31%的份額，其中二季度公司占據全球新增CDMA合同單84%的份額。

　　國內通信行業亦將穩定增長，在電信重組和3G牌照發放時間表確定的背景下，2008-2010年運營商將投入上千億元用于3G建設，考慮到公司在TD-SCDMA和CDMA領域的絕對領先地位，未來三年的增長得到保證。

　　盡管未來三年業績得到保證，但今年上半年公司受國內運營商投資相對疲弱影響，中期業績很可能低于此前同比70%以上增長的預期，由于奧運會的緣故，奧運期間(包括殘奧會)運營商僅能進行招標，不能開工建設，或影響公司全年業績，關鍵在于第四季度。

　　存在風險：隨著運營商對基礎設施的大量投入，設備制造子行業的競爭將趨于白熱化，以價格戰為代表的各種爭奪份額的行為必將使得產品毛利率降低成為趨勢，這將使得公司的凈利潤增長面臨較大壓力。

　　盡管公司今年業績受上半年運營商投資疲弱和毛利率下降的影響，但我們認為我國將在今年下半年進入3G時代，會給公司四季度業績帶來拉動，今年業績增長應當能夠得到保證。

　　預計2008-2010年EPS分別為1.34元、1.99元和2.80元(按照公司實施10送4之后的總股本數量計算)，給予“推薦”評級。