報告作者：楊建龍、林松立、任澤平

　　對于部分市場人士把最近幾天股市的暴跌歸之于熱錢的出逃的結果，我們并不贊同。6月份確實有部分熱錢流出，相信7月份仍有部分資金在人民幣對美元匯率走低的情況下流出，但這小部分資金相對于存量而言基本上不構成任何影響。這是因為，熱錢的出逃，或者說，流入資金的減少，只是僅僅減少了央行外匯占款的投放而已，對市場資金的充裕程度不構成任何影響。最近兩個月以來，央行大幅度減少央票的發行，正是因為由于熱錢的流出，央行對沖壓力驟減的結果。

　　從7月份的貨款投放數量來看，央行在市場傳言央行將適度增加商業銀行信貨額度以支持中小企業之前就開始放松信貨投放。7月末人民幣貨款同比增長14.58%。當月人民幣貨款增加3818億元，同比多增1504億元。從分部門情況看，房地產個貨由于房市的低迷而較去年同期少增613億元，但非金，融性公司及其他部門貨款增加3328億元，同比多增2116億元。我們對增加的信貨能否落實到中小企業上表示懷疑，但顯示了央行已經開始松動上半年嚴厲的緊縮政策。