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　　報告作者：楊國平、劉均偉撰寫日期：2008-08-04

　　伴隨股價暴跌，攀鋼整體上市方案將失敗的市場傳言也隨之而來，這種可信度有多高呢？上市方案失敗無非兩種可能，方案在證監會通過后，鞍鋼集團毀約拒絕擔任現金選擇權第三方，如果出現這種情況，鞍鋼集團無疑將承擔巨大信用損失風險甚至可能的法律訴訟;另一種可能是方案被否決，但在國資委已認可并同意情況下，如果出現這種情況，相關各方責任從表面上來看確實是沒有了。如果整體上市失敗，意味著攀鋼集團一年多來的所有努力都將化為泡影，在投資者中的市場形象也將一落千丈，在國資委主導的鋼鐵產業整合進程中，失去了這一次機會，我們認為未來攀鋼被其他鋼鐵集團整合的可能性將大大增強。

　　市場傳言的核心其實就是說現金選擇權的價格高了，從現在情況來看，當初在市場高位時所確定的現金選擇價確實是高了。換一個角度來看，如果當初不選擇現金選擇權，而選擇一個2年期的認沽權證，行權價為現金選擇價的方案，今天的這種尷尬局面就不會發生了。這就是投行的價值，投資者不妨去看看有權證的股改方案中，雖然當初測算的對價方案所對應送股比例差別總體不大，但最終的實際對價卻是天壤之別。