報告作者：楊國平、劉均偉撰寫日期：2008-07-16

　　阿膠EJC1行權價為5.5元，屬于極深度價內權證，極深度價內權證杠桿接近于1，波動率變動對權證價值影響很小，權證價值主要以內在價值為主，BS理論值僅比其內在價值略高一些。測算表明，正股在18-24元，波幅在60-100%之間時，BS理論值所對應溢價率在0-3%之間。

　　考慮到新權證上市定位容易偏高，阿膠EJC1流通份額較小，僅為1.31億份情況，上市初期阿膠EJC1可能會出現一定溢價，但由于深度價內權證杠桿接近于1，不太受權證炒家青睞，參考歷史上深度價內權證定位情況，上市一段時間之后甚至在上市初期阿膠EJC1很可能會出現折價，目前權證市場又處于低迷期，出現折價可能性完全存在。

　　由于阿膠EJC1相當于股票(股票可看作是行權價為0的認購權證，行權價越低，權證也就越象股票)，杠桿接近于1，因此對目前擁有權證且看好正股的投資者，總體上可以繼續持有權證。但如阿膠EJC1溢價率在-2%以下時，投資者可按比例賣出正股買入阿膠EJC1，這樣可無條件降低持倉成本；當阿膠EJC1溢價率為正時，如打平點高于東阿阿膠目標價，則賣出權證買入正股，否則繼續持有權證。