報告作者：李先明撰寫日期：2008-07-04

　　1、承接5月份的下跌走勢，6月份A股繼續快速走低，并再度擊穿3000點的“政策底”，上證指數一路下跌至2700點附近，收出了罕見的“10連陰”走勢，投資者的信心持續遭受沉重打擊。最終上證指數以2736.10點收盤，全月下跌了697.25點，跌幅達20.31%，收盤點位創下調整以來的新低。滬深300指數則下跌了22.69%。

　　2、6月份A股再度呈現普跌走勢，23個板塊全部下挫，反映A股市場的系統性風險持續加大。以流通盤加權計算，全部A股在6月份的月度平均跌幅達24.03%，滬深300指數成分股則平均下跌了23.5%，跌幅均要大于同期指數表現。尤其前期表現抗跌的品種在6月份紛紛補跌，在對市場信心構成沉重壓力同時，也反映出市場的系統性風險進一步增加。

　　3、我們認為，上證指數從6124點調整至今，其在不同階段的影響因素各不相同。3000點調整至今，更多是因為持續下跌所對投資者信心構成的持續打擊，以及市場盈利效應不斷下降所對投資者參與意愿和預期的負面影響，從而削弱了股票市場短期的投資需求，造成短期股價的階段性迷失和非理性的下跌。

　　4、從6月中旬開始，A股市場的相對吸引力指數持續維持在正值上方運行，顯示在目前估值狀態下，投資A股市場已經可以獲得比其他品種相對更高的預期收益，反映出A股市場對場外資金的吸引力，正逐步得到增加。

　　5、雖然由于短期市場信心依然低迷，在尚未看到直接、實質性的利好政策出臺以前，投資者的心態在短期內預期還難以得到有效的修正和改觀。但我們堅持認為，在市場估值風險已經大大降低，而政策面持續保持積極效應的雙重支撐下，可以預期未來一段時期，投資者的參與意愿和做多動能將有望逐步得到提升，積極的政策取向，也有望為有效扭轉目前的弱勢格局提供契機。

　　6、整體判斷，我們認為7月份A股市場振蕩筑底，并逐步止跌回升的可能性較大，滬深300指數的核心波動區間有望維持在2500～3200點。

　　7、品種配置方面，目前不少個股股價已回落到一個較低區間，使得“價值投資”成為可能。拋開行業而論，那些具備估值優勢，而基本面依然理想的優質公司，已值得投資者戰略配置。行業方面，國內投資和需求，將有望成為未來維持我國經濟持續快速增長的重要支撐。因此，鋼鐵、基礎設施建設等與固定資產投資高度相關的行業，以及醫藥等有政策扶持，并且國內需求增長明顯的行業，有望成為下階段市場的焦點。此外，節能環保和奧運等題材類機會，也值得投資者密切關注。