應(yīng)對(duì)類次貸危機(jī)的治本之道

　　面對(duì)金融創(chuàng)新，銀行需要足額撥備風(fēng)險(xiǎn)，而基于足額風(fēng)險(xiǎn)撥備基礎(chǔ)上的資本回報(bào)率才是銀行真實(shí)經(jīng)營能力的體現(xiàn)。這是次貸危機(jī)給我們的啟示，也是本排名選擇風(fēng)險(xiǎn)資本回報(bào)率指標(biāo)的意義所在

　　從上世紀(jì)80年代初的垃圾債危機(jī)，到1987年“黑色星期五”中的組合投資保險(xiǎn)策略隱患，到上世紀(jì)90年代末長期資本管理公司的套利危機(jī)，再到此次次貸危機(jī)，金融集團(tuán)在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變得越來越復(fù)雜的同時(shí)，正面臨著金融創(chuàng)新的挑戰(zhàn)。

　　次貸是個(gè)偶然事件，但次貸又是必然事件。作為一種金融創(chuàng)新的嘗試，次貸本身并沒有錯(cuò)誤，而創(chuàng)新過程中所發(fā)生的種種定價(jià)錯(cuò)誤也是在所難免的——金融市場的發(fā)展過程中，危機(jī)總會(huì)在某個(gè)角落發(fā)作，這次是次貸，下次可能是別的金融創(chuàng)新產(chǎn)品。

　　對(duì)于中國的金融機(jī)構(gòu)，雖然在此次次貸危機(jī)中損失較小，但實(shí)際上，在中國的金融發(fā)展過程中，到處都需要?jiǎng)?chuàng)新，到處都可能遇到創(chuàng)新的“地雷”，是保守的裹足不前，還是勇往直前的嘗試？

　　如何將金融創(chuàng)新的代價(jià)減到最低，我們認(rèn)為，最根本也最有效的策略就是足額撥備風(fēng)險(xiǎn)。 在金融創(chuàng)新過程中，由于歷史數(shù)據(jù)較短，風(fēng)險(xiǎn)的估算常常發(fā)生偏差——這種偏差不是一兩家金融機(jī)構(gòu)的偏差，而很可能是系統(tǒng)性的偏差，比如次貸危機(jī)，評(píng)級(jí)AAA的次貸最終被證明是整個(gè)金融系統(tǒng)在房地產(chǎn)牛市行情中的整體估價(jià)錯(cuò)誤，而針對(duì)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的撥備可能完全不夠，它將吃掉所有的富余流動(dòng)性和公司計(jì)劃用以擴(kuò)張的資金，甚至?xí)�消耗其他業(yè)務(wù)的撥備額，并引發(fā)全面裁員。尤其是在美國銀行業(yè)平均20倍左右的資本杠桿下，5%的風(fēng)險(xiǎn)損失將導(dǎo)致破產(chǎn)的命運(yùn)。

　　此時(shí)，控制風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵在于足額撥備、降低創(chuàng)新業(yè)務(wù)的資本杠桿。當(dāng)歷史數(shù)據(jù)變得不可靠時(shí)，在創(chuàng)新業(yè)務(wù)上采取低杠桿經(jīng)營的銀行能夠?qū)�風(fēng)險(xiǎn)控制在局部，而高杠桿的銀行則將使風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大至整個(gè)集團(tuán)。