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　　報告作者：萬建軍、付娟撰寫日期：2008-07-03

　　伴隨數字化平移，公司業績穩定高速增長。08-10年公司有線用戶數依然保持每年30萬左右增長，甚至更高。而數字化平移非但不降低公司盈利能力，反而略有提升(08-10年毛利率分別為36.9%，38.3%和40.2%，詳見6月11日廣電點評報告)。我們分析顯示，公司09-10年凈利潤增長分別為24.3%和39.0%，如果不考慮08年半年廣告業務帶來的凈利潤(約500萬)，09年凈利潤同比增長30%。

　　當前股價具有良好安全邊際，維持買入評級。從FCFF估值結果看，公司合理價值在13元，對應08年EV/EBITDA13倍，低于有線電視行業20倍的平均水平，也低于美國運營商數字化平移時15-20倍EV/EBITDA的水平。我們預計08-10年公司EPS分別為0.35元，0.43元和0.60元(未考慮08年所得稅減免情況，如果考慮公司承擔1季度5.9億貸款利息，08年EPS為0.32元，09-10年EPS不變)，當前股價對應08-10年PE只有26倍，21倍和15倍，具有良好安全邊際。我們維持買入評級，6個月目標價13元，還有43%上漲空間。