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　　報告作者：李鷹鵬撰寫日期：2008-06-24

　　1、公司未來3年將保持快速增長。預期2007-2010年營業收入、凈利潤CAGR分別達到27.30%、33.78%。(1)人血白蛋白供不應求局面將持續，價格將維持在高位；其它血液制品的需求也在不斷放大；(2)行業整頓后投漿量恢復性增長，募集資金項目進一步擴張產能，同時血漿綜合利用率和得率逐步提高；(3)受益于嚴格監管、政策高壁壘和行業整頓，產業集中度不斷提升。

　　2、競爭優勢來自“牌照價值”、質量、規模及血漿綜合利用率。(1)血液制品領域正向寡頭壟斷發展，“牌照價值”至關重要；(2)公司所有產品的質量內控標準均高于國家法定標準，并遵循美國FDA規程、WHO指導原則、美國和歐洲藥典的要求，已建立品牌優勢；(3)是國內投漿量最大的企業之一，擁有新設漿站資格；(4)研發能力較強，血漿綜合利用率較高，可抵消血漿成本上漲壓力。

　　3、公司業績預測與市場價格定位：預計2008年-2010年EPS分別為0.62、0.95和1.22元，給予2008年40-45倍市盈率，對應股價區間為24.8-27.9元；若采用DCF法，估值為19.12元。綜合相對估值和絕對估值方法，我們認為公司的合理估值區間為19.12-24.80元，更可能向估值區間的上限靠近，給予“謹慎推薦”評級。

　　4、風險因素：產品安全性問題；行業產能過度擴張；原料不足；政府對價格的直接干預；基因重組產品的沖擊。