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　　報告作者：姜金香

　　撰寫日期：2008-05-05

　　以上證50成分股為例，我們統計分析了新準則對主要會計數據(股東權益和利潤)的影響，并深入分析了導致這些變化的因素，有如下發現:(1)歸屬于母公司的所有者權益從16734.19億元提高到17184.64億元，提高了2.69%;歸屬于母公司凈利潤從4486.01億元提高了97.20億元，增幅為2.20%;(2)影響股東權益變化的主要因素有:“長期股權投資差額”、“企業合并”、“交易性金融資產和可供出售金融資產”、“所得稅”、“其它”項目，其中交易性金融資產和可供出售金融資產對股東權益影響最大，占舊準則股東權益的1.82%，金額為304.22億元;(3)影響凈利潤變化的主要因素包括:“所得稅費用”、“公允價值變動收益”、“股權投資差額”、“投資收益”、“企業合并”、“員工福利”，從金額(絕對值)和影響力看，公允價值變動收益對凈利潤影響最大，占舊準則凈利潤的3.23%，金額達144.84億元.

　　針對以上準則變化，估值應如何調整，我們提出如下方法:無論是絕對估值還是相對估值方法都應該區分不同業務類型。以相對估值法為例，我們首先根據估值要求對利潤和總資產性質進行拆分:發現上證50成分股主營業務利潤所占比重為79.11%，價差收益占13.54%;同時約有8.39%的總資產采用了公允價值計價;然后，我們以30倍PE，5倍PB為例，考察沿用舊準則下估值法對公司股價的影響，結果顯示如果繼續沿用舊準則下估值法，平均高估率大致在4.8%-17.48%(中位數大概為0.84%-3.63%)。考慮到上證50成分股的收益質量和主營突出程度在所有上市公司中處于領先地位，適應新準則信息的估值方法對其他上市公司產生的影響將會更大，投資者需要謹慎檢查估值方法采用的恰當性。