彭潔云

　　伴隨著期待和爭議，券商資管規模“暗戰”一直未曾放慢腳步。

　　在去年末券商資產管理規模首次超越公募基金后，一家家“巨無霸”的券商資產管理公司也正在崛起。中信證券受托管理資產規模在2013年底率先突破5000億之后，國泰君安證券[微博]資產管理有限公司(下稱“國泰君安資管”)也于本月宣布，新近管理資產規模已突破5000億元大關。

　　但與業內不少券商資管“光擴規模不漲收入”的窘境相比，國泰君安資管的收入卻連年穩居券業首位，去年獲得的6億收入更是超出第二名36%。作為“大而全”的券商資管代表，在國泰君安資管既要規模又有收入的背后，外界更感興趣的是其千億規模如何構成，全產品線如何戰略布局在117只產品之中，通道業務幾何，新近發力點又有哪些？8月16日，國泰君安資管新任總裁涂艷軍首度向媒體細拆其5000億規模的構成。

　　固收、通道均破2000億

　　結構融資發力迅猛

　　“根據資產管理產品的目標和投向，公司有五大軍團在各顯其能。”涂艷軍介紹，國泰君安資管目前共有權益投研、固定收益、金融市場、結構融資和量化投資五大板塊，其中以銀證信通道業務為主的金融市場部和以資產證券化、非標融資業務為主的結構融資部為2013年新設部門。

　　作為國泰君安資管的傳統強項，固定收益業務管理規模突破2000億，另一規模大頭則是券商資管們普遍熱衷，卻對規模諱莫如深的銀證通道業務。國泰君安資管則公開向媒體透露，該部分業務規模與固收業務并駕齊驅，也超過2000億。

　　“我個人理解通道業務的規模并不是所謂虛增的，這里面有資產管理業務運作思維和方式的改變。”涂艷軍并不排斥在業內淪為“雞肋”的通道業務，他坦言，因為銀行有出表的需求，需要SPV，通過資管產品可以滿足客戶的需求，也反映了資產管理業務已經由傳統的為客戶通過投資獲取收益，轉變為以客戶需求為導向。

　　國泰君安資管副總裁葉明則表示，目前整個證券資產管理行業從規模上看，主要以銀證通道為主，平均而言，九成到九成五是通道業務，國泰君安資管的銀證通道業務占整體業務比重較行業平均水平低很多，從收入上也可以看出，還是有大量的主動管理業務。

　　“在原有客戶的服務基礎上，我們在嘗試擴大合作的深度和廣度。比如說我原先的通道業務客戶，現在是不是可以再做一些主動管理？原先我為你做主動管理，是不是你也可以放些通道在我這里？”葉明認為，雖然政策環境在一定程度上對銀證通道業務有抑制，但鼓勵創新和尋找新的業務發展機會的環境沒有變化，可以從多維度去尋找業務機會。

　　“結構融資在資產管理業務中一直被掩蓋住了。”根據涂艷軍介紹，剛成立一年的結構融資部，今年來對國泰君安資管的收入貢獻相當明顯，規模也達到了30億元，主要以通寶系列的非標融資產品最為典型，每次產品發行都遭遇“秒搶”，而這也是整個行業發力非標領域的縮影。

　　數據顯示，今年上半年，券商另類投資型集合理財的發行規模和占比呈明顯上升的態勢，成為各類型集合理財中發行量最大的一類。投資于各類非標資產，能為投資者提供相對較高且接近于固定收益產品的回報使其備受追捧，而大型券商資管公司因其風險控制能力較強也具有一定優勢。日前監管層向券商下發了《證券期貨經營機構私募資產管理辦法》(征求意見稿)，擬規定券商必須設立資管子公司才能發起專項資管計劃投資非標資產。

　　另據介紹，國泰君安資管的權益投資和量化投資管理規模分別約為70億元和30億元。

　　權益投資“不如預期理想”

　　迎接最好時機

　　在外界看來，權益投資似乎并非國泰君安資管的強項，其并不突出的規模和不顯山露水的業績被淹沒在浩瀚的5000億中。而最近一段時間，國泰君安資管似乎有意發力于此。

　　“目前是權益投資的最好時機。”國泰君安資管投資管理部副總經理張駿從制度、利率、企業盈利和資產配置不同角度分析認為，展望未來一年的資本市場，依然將面對各種不確定性，其中不乏風險，但更蘊含機遇。經濟周期正處于衰退期向復蘇期過渡，持續下降的估值已經基本反映了各類悲觀預期，權益類資產開始布局正當其時。

　　在大盤藍籌股漲幅迅猛的7月，國泰君安資管因提早布局低估值高股息的藍籌股領域而享受了這波行情，所有股票類產品都取得了不錯的業績。

　　Wind資訊數據顯示，截至7月31日，國泰君安君享弘利今年以來便斬獲了20.3%的總回報，在同類26只普通股票型產品中躋身前三名，而6月底新成立的以藍籌股為投資核心的分級產品——國泰君安君享藍籌(杠桿率2.5)，在短短一個月內，母基金收益率達到9.8%，次級份額收益率更是高達21%。

　　但對于權益類產品的募集規模，國泰君安資管內部人士表示“不如預期理想”，權益類產品在龐雜的產品布局中很容易被淹沒，目前投資者似乎更喜歡具有固定收益且回報較高的分級產品。

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