股市低迷讓賣方研究機構面臨尷尬的生存環境，“裁員說”、“獨立自負盈虧說”不脛而走。更令賣方研究機構雪上加霜的是，有報道稱，個別基金公司明確表示將拋棄券商提供的研究報告，僅將其作為同上市公司溝通的通道。

　　投研自給自足不現實

　　前不久，嘉實基金在北京公然宣布退出賣方分析師評選引發業內嘩然；在上海，一位基金公司人士與賣方分析師因投資觀點不合而發生肢體沖突。

　　一系列負面消息引發不少業內人士對公募買方與券商研究所賣方關系的思考。甚至有觀點擔憂，隨著公募基金自身投研實力的不斷提升，是否將出現公募擺脫賣方分析師研究的可能。

　　這一擔憂并非毫無依據。作為規模居前的大型基金公司，嘉實基金在退出分析師評選的同時曾在多個場合表達過對自身投研能力的信心。

　　北京一位不愿具名的中型基金公司總經理表示，投研能力是基金公司核心競爭力，各家都不會松懈，但培養一個優秀的研究員需要高昂的成本，因此不太可能完全實現自給自足。

　　上海證券首席分析師代宏坤[微博]分析認為，不同實力的基金公司對自身研究團隊及賣方分析師的價值會有不同的認識和評判，“投研能力強的基金公司，可能更多地利用自身研究成果；投研能力弱一些的基金公司，可能參考得更多，但并不會完全擺脫賣方研究。”

　　金鷹基金[微博]總經理殷克勝在接受本刊記者采訪時亦表示，致力于長遠發展，基金公司勢必會根據各家風格培養投研人員，但隨著基金行業整體發展和基金公司業務發展范圍的擴大，完全靠自身培養并不現實。“公募完全擺脫券商研究不太可能，在海外成熟市場也還沒有這樣的情況出現。”

　　賣方研究是公募之肩

　　不可否認的是，由于市場整體表現不力，券商研究正處于十分尷尬境地。據悉，上半年券商研究所裁員之風盛行，甚至出現個別證券公司將研究所獨立自負盈虧；而買方機構也傳出越來越多對賣方分析不信任的聲音。

　　不過，本刊記者多方采訪發現，相比媒體層出不窮報道并質疑賣方研究水平及質量，不少基金公司高管則多出善言，寄予期待。

　　易方達基金[微博]總裁劉曉艷透露，賣方研究對易方達投研的支持具體體現在兩個方面：一是券商將標的公司的研究成果發送給易方達相關部門人員；二是協助易方達進行本土化調研。“券商將標的公司的研究結果發來后，投研人員會根據報告推送的內容進行挑選細分，對于有投資價值的公司進行二次調研最后決定投資與否；另外，在進行一些本土化公司調研時，券商會直接協助我們，這也是一種重要的合作方式。”

　　易方達總裁助理兼研究部總經理潘峰向本刊記者介紹，目前國內券商研究和服務水平大致可分為三個層次：一是有體系、有平臺、有效率、有較大影響力的機構。“綜合實力較強，并能保持相對長時間的競爭優勢。他們的共同特點是研究框架較為完整，保持了較好的人才梯隊，考核機制比較市場化，能不斷產生對市場有重要影響力的研究成果。”

　　二是有特色、有沖擊力、有一定市場影響力的機構。“他們在某些領域通過自身積累或其他方式形成了研究優勢和特色，也獲得了市場的認可，但由于自身研究體系仍不夠完整和成熟，人才結構有強有弱，且不處于穩定向上的狀態，因而總體實力有所起伏。”

　　三是還處于由對內服務向對外服務的轉型階段，僅在少數研究領域有一些優勢或亮點。還談不上體系和框架，市場影響力較弱。

　　從本刊記者采訪結果看來，公募與賣方展開投研合作時，多是理性運用各自所長，而非僅以其規模大小、綜合能力論輸贏。

　　金鷹基金總經理殷克勝則肯定了中小券商在公募調研中的作用。“研究水平各有差異，大券商研發能力較強，中小券商差異化服務明顯，提供的研究成果可能更有針對性也更加細致。”

　　劉曉艷也表示，相比大券商具有較強的綜合能力，中小券商更具特色，尤其在本土公司的研究中優勢明顯。“在調查一些本土化上市公司時，易方達的投研人員并不只去上市公司考察，甚至連上下游企業、稅務工商等都需要調研，中小券商往往在當地具有較強人脈，因此在本土調研中優勢十分明顯。”

　　在談及賣方研究對于公募基金的重要性時，劉曉艷形象地表示，研究機構就是我們的肩膀，有他們的幫助我們的研究才會更有效率和深度。“公司投研人員到地方調研上市公司，如果沒有賣方機構協助，可能會兩眼一抹黑。”

　　殷克勝提出，在基金公司整體投研水平有限、自身人才培養短期無法實現的前提下，更應該考慮在與賣方合作時，應如何選擇更加有效的方式，使投研水平實現強者更強。“另外，在評選優秀分析師時，業內也應該反思如何改進評選方式，以確保結果的公平公正。只有這樣，才能有助改善賣方研究的生態環境并使之與公募實現良性互動。”

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