“一個完整的明星分析師團隊，竟然找不到下家。”獵頭公司對本報記者的一聲感嘆，揭開了曾經風光無限的證券研究行業的痛楚。一則原本可以引發巨大反響的挖角新聞，如今卻無聲無息地胎死腹中。

　　薪酬銳減、跳槽無門、裁員聲緊……在A股走熊的背景下，從待價而沽到少人問津，褪去光環的明星分析師是證券研究行業的一個縮影。匯聚了整個證券市場最密集的智力資源的領域，正在面臨前所未有的尷尬。

　　有業內人士曾算過一筆賬，證券公司研究所出具的研究報告，一年有10萬份以上。每天讀10份以上研究報告，讀完一年出的研究報告大概要花二三十年的時間。“賣方研究是中國最貴的研究，以賣方分析師有1000至2000人計算，賣方研究年均投入高達10至20億元。”

　　不經意間，“研究過剩”時代已經匆匆而至，轉型正拉開序幕。

　　⊙記者 吳覓 劉偉 ○編輯 葉苗

　　尷尬的身價

　　一個明星分析師團隊主動找上門，希望能集體跳槽至更好的下家，但無人接手

　　獵頭公司的老李剛接手了一個“大活”：一家北京券商的明星分析師團隊主動找上門，希望能集體跳槽至更好的下家。

　　知情人士透露，如果說出這家研究團隊的名字，不說“如雷貫耳”，那也一定是“炙手可熱”。“若是跳槽成功，必定是業內的一則大新聞。”對于金融獵頭們來說，能攬到這么一筆大生意，絕對是令同行羨慕不已的。

　　但是這回，老李傻了眼。他按照明星分析師的“目標身價”尋覓下家，卻發現無人接手。

　　“以前是我們主動去挖明星分析師，而且能挖到一個就不錯了，更不敢想一個團隊，但現在是一個完整的團隊，而且排名靠前，卻難以找到下家。眼看這筆大買賣就要泡湯了，我真心焦啊。”老李說。

　　“皇帝女兒不愁嫁”的明星分析師，今年卻是遭遇“恨嫁”，這一現象并不是特例。一場寒流已經向整個行業襲來。

　　新財富最佳分析師，這一頭銜原本是高薪的保障，如今卻在快速貶值。

　　“錢，根本沒有大家想象的那么多。”一位2011年度獲得了新財富行業最佳分析師的券商研究員感嘆到，本來以為評上最佳分析師，薪水會上一個比較大的臺階，可實際情況是，經過漫長的等待，最后公司也僅發了一個令他失望的數目。

　　“以前沒有拿到最佳分析師的時候，我可是憋足了勁兒，一心想拿到名次。”這位年輕的分析師表示，在行情好的時候，一年的獎金便可以“在北京買房買車”。獲得名次后，作為賣方的公司會比較重視，以較高薪水挽留，另一方面其他機構也會以高薪來挖角。而如今，自己如愿獲得名次，可不論是現在東家，還是未來東家，都已經沒有了原來的那股熱乎勁兒。

　　大約三年前，明星分析師們的行情到達“鼎盛”。“當時我們研究所給出的條件是，只要新財富入圍，就給一次性獎勵，數目一般在30到60萬。”一位明星分析師表示，對于獲得第一名的新財富最佳分析師，公司更是動輒幾百萬元起價。而即使到了2010年，行情也依然火熱。當時曾有一家南方券商研究所負責人向記者表示，一位剛畢業參加工作兩年的行業分析師，基本上連行業規律都沒摸清，就被另一家研究所以高薪挖走了。

　　變化出現在2011年，隨著股市行情日漸走弱，券商研發部門的薪水也每況愈下。前述分析師表示，“如今已經獲得最佳分析師半年多了，公司僅象征性地表示了一下，幾百萬元獎金，那是想都別想。”

　　“想跳槽，那也是比較困難。”他表示，如今雖然獲得最佳分析師榮譽，但想要找到一個比較合適的下家也比較困難，因為較大的券商研究所有數目不少的最佳分析師，等著跳，卻沒有合適的地方。他感嘆，“因此當期只能繼續努力保持自己的位置，爭取熬過冬天，找到更好的下家。”

　　嚴峻的處境

　　薪酬一降再降，上海一家一線大型券商研發部門最近整體降薪20%，另一家大型券商研究所則降30%

　　身價下挫，對頂尖分析師來說，感覺強烈。對廣大的普通分析師來說，處境更加困難。薪酬銳減、跳槽無門、裁員聲緊……各家券商一旦出現相關傳聞，都會讓分析師們心中一緊。只有經過冬天的人，才知道冬天有多冷。正在過冬的證券行業，也讓分析師們倍感壓力。

　　據了解，相比于明星分析師，普通分析師本來薪水就較低，普遍在20萬元左右，但在市場弱勢的情況下，薪酬還被一降再降。據悉，上海的一家一線大型券商研發部門最近整體降薪20%，另一家內地的大型券商研究所則降薪30%。

　　縮減會務成本也成了過冬的方法之一。今年安信證券的半年度策略會不管飯，一時成為業界關注熱點。參會者感嘆到，“如今連參加半年策略會嘉賓的飯都不管，可見成本控制嚴到什么程度。”

　　而中信證券研究所裁員的傳聞更是沸沸揚揚。經中信研究所人員向本報記者證實，中信證券每個研究小組內采取末位淘汰的方式，裁撤掉一些人員。據業內人士透露，過去多數券商一個行業有幾個分析師跟蹤，而如今一個行業僅有一個分析師。

　　從更大的角度來看，A股雖已持續走熊兩年，但復蘇的跡象依然難尋，甚至有多位大佬驚呼“寒冬初至”，這在相當程度上超出很多券商的預期，各家券商放慢了擴張的腳步，這可能是分析師們褪去光環的本質原因。

　　事實上，券商當前面臨的經營壓力，可能比2008年全球金融危機時還要大。“如果我們不是把犄角旮旯的利潤都釋放出來，我們也面臨虧損。”一位資深從業人員表示，券商今年上半年的實際虧損面可能更大。

　　研究業務對于券商無疑是一項昂貴的支出，仍在持續的熊市，讓券商首先考慮的就是收縮研究業務戰線。

　　自2005年國信證券首開先河，以當時的天價30至50萬元高薪招聘分析師后，這個行業的薪酬經過2006至2007年大牛市推波助瀾后，更是扶搖直上。2007年，安信證券給首席經濟學家高善文(微博)開出了3年1000萬的薪酬轟動業界。此后深圳某券商曾給明星分析師兼研究所所長開出過400萬的年薪，刷新了紀錄。水漲船高，新財富上榜的首席分析師年薪普遍為300萬元以上。2011年，甚至北京某券商傳出500萬元挖人的消息。

　　高額的薪酬加上龐大的隊伍使券商研究成為最昂貴的業務。“賣方研究是中國最貴的研究，以賣方分析師有1000-2000人計算，賣方研究年均投入高達10至20億元。”中信證券執行委員會委員、董事總經理徐剛曾這樣評論。

　　一句話：股市的冬天，載不起昂貴的研究所。

　　過剩的產能

　　證券公司研究所一年出具的研究報告有10萬份以上，若每天讀10份以上，就需要花三十年時間

　　相比于暫時的市場困難，真正的挑戰可能來源于產能的嚴重過剩。

　　有業內人士曾算過一筆賬，證券公司研究所出具的研究報告，一年有10萬份以上。有人開玩笑，每天讀10份以上，讀完一年研究出的報告大概要花三十年時間。

　　以賣方業務為主的券商現在有50多家，幾乎每家都擁有龐大的研究隊伍。其中申萬研究所擁有330余人，中信證券和華泰證券超過200多人、招商證券(微博)、海通證券、興業證券和國金證券等公司研究所的人員規模也超過一百人。

　　“目前一家上規模的公募基金，服務的賣方研究所十幾個甚至更多。”有分析師講述自己在深圳相關機構進行路演服務時所遇到的激烈競爭，“雖然我已經是行業比較資深的分析師，但仍是前有強敵后有追兵。”

　　一位北京券商分析師表示，“經常的情況是，我去對方機構路演，投資經理就派個實習生來聽聽了事。有好幾次，我來路演，都是一兩個人的聽眾，但我還是堅持路演完畢。”

　　而基金等機構則對絡繹不絕的賣方分析師路演也頗多不滿。“很多現在的賣方研究員根本都沒有經歷過完整的牛熊市，整天寫報告推薦這個行業，推薦買入那個股票，你們究竟知不知道什么是熊市？什么是控制倉位？什么是合理估值？”一家買方機構負責人不滿地表示。

　　2011年初，一家券商研究所曾高調挖角明星分析師，研究所所長也自信滿滿地表示：“研究是最容易快速出成績的券商業務，只要我們肯砸錢，挖來幾個明星分析師，馬上可以拉出一支研究隊伍，研究品牌在1至2年便可以風生水起。”但而時至今日，該研究所已悄然退出賣方研究業務。

　　盡管如此，“新人”們似乎并沒有意識到過剩的格局，他們依然在奮不顧身地加入這個行業。由于行業薪酬競爭力看起來比較強，一些相關企業的資深行業人士紛紛加入賣方分析師行列，而研究所和買方也比較喜歡這樣有行業經驗的人士。此外，新進來的名校畢業生，也不會太弱。“我剛聽說現在有券商都在招收國外沃頓商學院畢業生或者美國門薩會員這樣的‘海龜’。”上述分析師感嘆到。

　　而就在大券商研究部門遇到尷尬之時，中小券商才開始發力入場。今年，珠三角券商中就有兩家小券商準備從無到有，建立自己的研究所。其中一家券商表示，爭取建立一個中等規模以上的研究所，人數在60人以上。這些新進機構的參與，無疑會讓券商研發行業的競爭更加激烈。

　　對于這個產能過剩的行業來說，新一屆的新財富最佳分析師評選又將到來。“去年我為了拉票，在深圳專門呆了半個月。”一位長期駐扎在北京的券商分析師表示，雖然不知道到底拉票起不起作用，但起碼求個心理安慰。今年也會再次去各個城市拜票。事實上，最終起作用的還是平時報告和服務的質量。

　　安信證券首席經濟學家高善文直言：“熊市來臨，時方初冬，證券研究行業產能過剩，此時考慮由實業轉行研，需要勇氣和魄力，宜三思慎斷。”